恰如十六年前自建物流、六年前技术转型的战略预判，当下的京东正在启幕公司价值的又一个篇章。
5月11日，京东集团（JD.O、.HK）公布了年一季度财报，营收同比增长1.4%至人民币亿元，归属普通股股东的净利润为人民币63亿元，彻底扭转了去年同期的亏损。与一季报同时公布的，还有京东管理层的变动，CFO许冉将接替徐雷担任公司CEO兼执行董事。
在徐雷以CEO身份参与的最后一次财报会上，他将一季度的成绩单轻轻带过，却数次着重提及了“长期”二字——长期战略、长期发展、长期价值——在后疫情时代，伴随着公司帅位的交接，京东的下一步已经显而易见。
超市场预期的一季报令京东美股5月11日领涨纳斯达克指数，并最终收涨7.21%至37.63美元。港股方面，5月12日京东收盘价为.80港元，上涨幅度7.26%。年初至今，京东从高点回撤30%以上，但当京东将企业价值置于长期维度时，两个值得被提出的设问是，如何在全新的时代背景和周期维度下定义京东的价值，以及投资者是否需要与之长期共行？
前瞻二十年，启幕又一轮长期价值
年一季度，中国国内生产总值（GDP）同比增长4.5%。稍稍将时针往前回拨，从GDP季度环比增速来看，年各季度及年一季度分别为0.8%、-2.3%、3.9%、0.6%和2.2%。
这组数据所反映的，是曾经伴随过各行各业的暂时性阵痛，以及极具确定性的经济复苏趋势。
如果你是投资者，那么一些投资决策可以紧紧围绕着趋势展开。但对于企业来说，不少战略决策的形成与确定并非那么易如反掌。
原因在于，受到疫情的干扰，企业的发展节奏在不同程度上被打破，按部就班、稳中求进的计划表被迫变成了纸上谈兵。彼时，如何适应非常态环境是所有企业面临的必修课。一时间，降本增效充斥在社会语境中。但从结果来看，这是对企业执行力的有效解绑，亦是对股东负责任的行为。以京东为例，其美股和港股的每股收益从年中报开始扭亏为盈，并在年全年实现了正增长。
来到年，一切都在往积极的方向发展，但市场环境并没有从非常态回归旧常态，而是被塑以全新的宏观趋势、行业格局、企业形态和消费行为。从经济全局到微观个体的变化，都意味着企业的发展模式几乎不太可能延续着三年前的步调行进。
修修补补或是破釜沉舟？大部分企业给出的答案都是后者。那么用多长的视角来重新审视变革的振幅？每个企业给出的则是不一样的答案。
京东所瞄准的是下一个十年、乃至二十年。着眼于消费趋势、零售市场和国内经济的变化，从年年初开始，京东便主动开始进行变革。
一方面，相较于规模的增长，京东将企业的内核侧重于供应链的主航道上。在这一过程中，京东贯彻的经营理念是“成本、效率、体验”。
为此，京东对包括品类组合、渠道布局在内的的业务结构进行了细致的梳理和全面的优化，以此提高业务运营效率的质量。与此同时，京东兼顾内部创新，定期对每个业务板块里的创新业务进行梳理，将资源集中在可以为公司创造长期价值的业务上。
这样做的结果显而易见——年一季度，京东经营利润为人民币64亿元，较上一年同期增长.7%，创造了一季度历史最佳盈利水平。家电、家具、3C数码等核心品类和面临行业挑战的酒水、母婴等品类均进一步夯实并扩大市场领先地位和市场份额。徐雷表示，这一趋势在年二季度的消费复苏节奏中愈发明显。
另一方面，京东从年年初开始对零售和物流等核心业务板块进行了组织架构的调整，让距离市场更近的业务单元拥有更大的决策权。这一举措背后的动机在于，京东希望为长期增长提供先决条件和源动力。
以京东零售为例，在组织架构调整后，从普通员工到CEO之间，最多只有三个汇报层级；在行业类似规模公司中，京东的组织架构将是最扁平的。与之前相比，一线团队拥有更大的经营决策权与业务管理权，其自身业绩也将与公司业绩有更深的绑定关系，使团队、公司和投资人的利益更加一致。
强调主业、重视基层。京东的调整，是基于过去三年的演变，为接下来的二十年的发展强固地基。恰如十六年前自建物流、六年前技术转型的战略预判，当下的京东正在启幕公司价值的又一个篇章。
用户与商家并重，创新可持续企业生态
长期可持续的盈利模式，必然要兼顾供需两端的发展与平衡。
如前所述，一些潜移默化的改变在后疫情时代真实地存在。例如，企业更加强调业务之本和创新之举，投资者更加偏好稳健与低风险的回报。在消费市场和零售行业，不同的市场主体之间大概率将形成新的生态模式。
在京东年一季报中，有一组数据验证了这种生态模式。年前三个月，京东服务收入增加34.5%，占总收入的比重也增长至20%。
极简地梳理这组数据背后的京东生态：京东聚拢商家，满足用户需求；用户规模和消费水平的增长，为商家和京东带来收入增长；商家在京东投入资源，进一步满足用户需求并提升京东平台的成长。换言之，京东、商家、用户，三方共赢共存。
对京东而言，在这个三方共同维系的生态中，需要被放在优先级上的是进一步丰富平台的商家生态。
年2月，特斯拉官方旗舰店在京东正式上线，为车主和用户提供充电产品、汽车配件、品牌周边等余种商品。一个月后，京东浪琴官方旗舰店盛大开幕，消费者可以选购多款经典系列和新品。
同时引进新能源车企和奢侈品腕表品牌看似是很大的跨度，但其实都是基于京东在年初提出的“春晓计划”的扶植。年1月，京东推出“春晓计划”，通过“0元试运营”、超元“新店大礼包”、元新商家广告金奖励等扶持举措，帮助新商家实现最快10分钟入驻和快速成长，使京东开放生态的新商家数量快速扩充。一季度，新增商家数量同比增长了%。
在财报电话会上，徐雷介绍称，年京东的目标之一是“进一步打造丰富的平台生态”，尤其要鼓励在京东平台占比相对较小、海量优质的中小商家。他表示，自“春晓计划”推出以来，第三方店铺数相比年第四季度环比增长20%以上，其中来自时尚、居家和商超品类的商家数量在快速增长。
丰富的平台生态为京东同时吸引了用户的增长和粘性。年3月，京东日活跃用户数量（DAU）继续取得双位数同比增长，一季度零售业务复购用户和付费会员规模分别取得同比近20%和30%的快速增长。
需要特别指出的是，京东为商家提供的经营成本和效率保持了一如既往的优势。于是，商家在京东倾注资源的意愿更高，为用户提供更具性价比的产品，用户自然而然能够延续高活跃度和高消费力。
京东与商家、用户的合作共赢，还带来了1加1远大于2的效果。
于内部，商家和用户生态的繁荣，为京东早已布局的供应链技术赋能；供应链的释能又反哺了服务收入的大幅增长，令其产业价值越来越多地被客户和用户所认可。反映到经营业绩上，是京东物流和达达在年第一季度分别取得了32.6%和.4%的同比营收高增长。
在外部，京东将其强大的供给侧能力传导到产销的各个环节中。在贵州省修文县谷堡镇平滩村，京东联合安慕希深挖当地猕猴桃的品质优势，依托自身的数智化供应链能力，推广修文猕猴桃口味酸奶，打造可复制的产业发展模式的同时，也践行着大企业在乡村振兴战略中的责任与担当。
结语
让我们回到文章开头的设问：如何在全新的时代背景和周期维度下定义京东的价值，以及投资者是否需要与之长期共行？
对于第一个问题，京东正在做出回答，且市场足以从一季报中验证这个答案：京东已于后疫情时代之前进行了自主性变革，且这一变革锚定的是企业未来数十年发展的基石，即核心业务与组织架构。并且，京东更在与商家和用户的共赢中，谋求自身优势的赋能与企业责任的共进。
对于第二个问题，投资者可以从以下信息中探求一二。截至5月11日收盘，京东美股约21倍的市盈率（TTM）大幅低于行业平均的93倍；港股约19倍的市盈率（TTM）亦略低于行业平均值。
《巴伦周刊》一直认为，以京东为代表的标的是投资中国增长前景最直接的方式之一。年四季度末，高瓴旗下专注于二级市场投资的基金管理平台HHLRAdvisors加仓中概股并增持京东；年2月，“大空头”迈克尔·伯理（MichaelBurry）的公司也披露了京东的看涨股份。一季度，摩根士丹利、瑞银、麦格理等机构也增加了京东的持仓。
在一季报公布后，高盛给予京东“买入”评级，美股目标价为为72美元，港股目标价为港元；汇丰同样给予京东“买入”评级，同时分别上调美股目标价至57美元、港股目标价至港元。
京东最新美股收盘价为37.63美元，港股收盘价为.80港元。
不过，当京东在第一个问题时间周期前提下展现出积极意图，力图兼顾企业价值、社会价值和投资价值时，第二个问题或许将留有更长的回答时间和更广的回答空间。
文
《巴伦周刊》中文版撰稿人和静
编辑
喻舟
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